十博app官方美债利|夜无忧论坛|率分析框架
2025-04-18 04:10:38
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返回列表有这么一个指标◈★◈，它能够影响包括股票◈★◈、债券◈★◈、商品◈★◈、外汇在内的全球各种大类资产的定价◈★◈，无论你投资于哪个市场夜无忧论坛◈★◈、哪个品种◈★◈，都会或多或少受到它的影响◈★◈，它就是美债利率◈★◈。可以说◈★◈，理解美债利率的决定机制和背后所反映的投资者预期◈★◈，对你的资产配置来说至关重要◈★◈。但是要知道美债利率这看似简单的四个字背后夜无忧论坛◈★◈，蕴含的内容是非常非常庞杂的◈★◈，毕竟券商投行的固收组◈★◈，每天都在试图研究清楚利率这个东西◈★◈，如果一篇文章就能说清楚◈★◈，机构也不需要用一整个组来研究它了◈★◈。今天我们就来试图来为大家介绍两个帮助大家理解美债利率的最基础框架◈★◈，后续你再看到别人对美债利率的分析◈★◈，或许就能理解背后的原理和逻辑了◈★◈。
首先明确一下夜无忧论坛◈★◈，我们这里说的美债特指美国国债◈★◈，也就是由美国财政部发行十博app官方◈★◈、以美国政府信用为担保的债券◈★◈。根据期限不同◈★◈，美债可以分为三类◈★◈：期限小于等于1年的叫作短期国债T-bills◈★◈；期限大于一年但是不长于10年的叫作中期国债T-notes◈★◈；期限超过10年的叫做长期国债T-bonds◈★◈。而我们前面所说的全球资产定价的锚◈★◈，指的是十年期美债收益率◈★◈，是最重要的美债利率夜无忧论坛◈★◈，没有之一◈★◈。由于10年期美债利率实在是太重要了◈★◈，因此通常各类理财APP都能直接查到这个指标◈★◈，比如富途牛牛APP搜索US10Y就是10年期美债利率◈★◈。
答案是美国经济增速决定美债利率◈★◈。作为美国国家公债◈★◈，美债是以美国国家经济发展预期为背书所发行的债务◈★◈，如果经济扩张◈★◈，整个国家会有很多高收益率的投资机会◈★◈，债券的需求就会降低◈★◈，从而导致债券的价格下降◈★◈，收益率提高◈★◈；反之美债收益率降低◈★◈。实际数据也印证了这一理论◈★◈。可以看到◈★◈，10年期美债利率和美国的名义GDP增速的变化基本是高度相关的◈★◈。
但是影响GDP增速的因素实在是太过庞杂了◈★◈，而且GDP数据更新的频率很低◈★◈，只看GDP增速不利于我们分析和应对短期的美债利率变化◈★◈。
学术界产生了很多经典的美债利率分析框架◈★◈。这些框架大致从两个角度来分析和预测美债利率◈★◈：第一个角度是基于宏观经济的逻辑◈★◈，具体需要分析经济基本面◈★◈、货币政策十博app官方◈★◈、财政政策等因素◈★◈，第二个角度是基于美债供给和需求的逻辑◈★◈，毕竟美债是可以买卖的◈★◈，只要可以买卖的东西都会受到供需双方的影响◈★◈。当然也有一些框架集各家之长◈★◈，将以上因素都融合在一起的◈★◈。我们这里只介绍一个最基础的以宏观经济逻辑为基础的分析框架◈★◈，很多分析框架都建立在这个框架的基础上◈★◈，看懂这个最基本的框架◈★◈，后续如果你看到进阶的框架应该会更容易理解◈★◈：这个框架是◈★◈：名义利率=实际利率+通胀率首先我们要知道◈★◈，10年期美债利率是一个名义利率◈★◈，所谓名义利率◈★◈，就是没有考虑通胀的利率◈★◈，你可以理解为美国政府按照10年期美债的约定要还给债务持有人的利率◈★◈。我们举个例子◈★◈：你花1000美元买了一张10年期美债◈★◈，到期还本付息后你简单算了一下◈★◈，每年折合还了你50美元的利息夜无忧论坛◈★◈，算下来也就是5%的利率◈★◈，但是这5%的利率并没有考虑这10年来物价上涨的因素◈★◈，所以5%只是名义利率◈★◈。假如这10年来◈★◈，每年物价上涨了2%夜无忧论坛◈★◈，即通胀率是2%◈★◈，那么每年5%利率的实际购买力就只有5%-2%=3%◈★◈，这个3%才是考虑了物价上涨后的实际汇报◈★◈，也就是实际利率◈★◈。简单来说◈★◈，名义利率反映的是货币回报◈★◈，而实际利率反映的是购买力回报◈★◈。因此我们会发现十博app官方◈★◈，名义利率（例子中的5%）可以进一步拆解为实际利率（例子中的3%）与通货膨胀率（例子中的2%）之和◈★◈。这其实就是大名鼎鼎的费雪效应◈★◈。但是别忘记我们的目标是能够预测10年期美债利率◈★◈，也就是这个名义利率◈★◈，那么我们的公式应该考虑到对未来的预期◈★◈，也就是◈★◈：名义利率=实际利率+预期通胀率◈★◈。到这里我们就得到了分析美债利率的最基础的一个框架◈★◈。在这个框架下◈★◈，实际利率提高或通胀预期提高时◈★◈，名义利率都会同步上升◈★◈、导致美债价格下跌◈★◈；反之◈★◈，名义利率会降低◈★◈、导致美债价格上涨◈★◈。不过◈★◈，实际利率和通胀预期都不能通过直接观测得到◈★◈，一般需要我们通过经济模型◈★◈、调查数据夜无忧论坛◈★◈、市场数据等各种方式获取代理变量来间接观测◈★◈。另外我们还知道◈★◈，由于美债利率是在市场的博弈中涨涨跌跌的◈★◈，其中经济基本面主导了美债利率的长期走势◈★◈，市场交易主导了美债利率的中短期走势◈★◈，因此我们要分别分析◈★◈。1)经济基本面主导长期走势:美债利率=实际利率+通胀预期◈★◈，我们先来估计实际利率◈★◈。一般我们会通过自然利率来估计实际利率◈★◈。因为自然利率是在经济达到充分就业和物价稳定的状态下◈★◈，实际利率应该达到的水平◈★◈。你可以近似理解为◈★◈：长期来看实际利率围绕自然利率波动◈★◈，并趋于自然利率◈★◈。所以只要估计出自然利率◈★◈，就相当于得到近似的实际利率了◈★◈。学术界有很多估算自然利率的方法◈★◈，其中大家用的最多的是纽约联储发布的LW 模型与 HLW 模型◈★◈，这里咱们就不对原理作解读了◈★◈，主要说一下怎么查到这两个模型的预测结果◈★◈：可以到这个网址去查LW模型预测的自然利率◈★◈：
你会发现预测LW模型的预测结果分为单边和双边两种◈★◈，二者估计方法略有不同◈★◈，结果差距不大◈★◈，我一般习惯看单边的◈★◈。可以看到◈★◈，截至2024年三季度◈★◈，LW模型估计的自然利率（单边）是1.26%◈★◈。可以到这个网址去查HLW模型的预测结果
一般我们可以通过调查数据来估算通胀预期◈★◈。比如纽约联储的消费者预期调查SCE◈★◈、亚特兰大联储的商业通胀预期BIE◈★◈、费城联储的专业预测员调查SPF◈★◈、密歇根大学的消费者预期调查Surveys of Consumers◈★◈、蓝筹调查Blue Chip survey◈★◈、利文斯顿调查Livingston Survey等◈★◈。针对如此多的调查类通胀预期◈★◈，美联储 FEDS Notes 构建了一个共同通胀预期指数CIE◈★◈，Index of Common Inflation Expectations◈★◈，用来表征通胀预期的共同变动趋势◈★◈。
其中文档中这个表格◈★◈，红框框柱的部分就是对5年期和10年期CPI和PCE这两个通胀指标的预测中位数◈★◈。可以看到10年期CPI的预测值是2.23%◈★◈、PCE是2.1%◈★◈。
其中CIE_spf是10年期PCE通胀预期◈★◈，重点关注◈★◈。截至2024年三季度的最新数据是2.07%◈★◈。实际利率有了◈★◈，长期通胀预期有了◈★◈，相加即可大致估算出10年期美债利率的长期均衡值◈★◈，根据上面的数据估算一下◈★◈，长期来看◈★◈，10年期美债利率的大概范围应该在2.88%-3.49%◈★◈，目前显然是偏高了不少◈★◈，长期必然需要回归◈★◈。但是长期归长期◈★◈，一方面长期走势短期未必能实现◈★◈，另一方面上述数据的更新频率同样不高十博app官方◈★◈，不能及时反映美债利率变化的原因◈★◈，准确性也不够高◈★◈。下面我们再来看看从中短期的维度◈★◈，也就是交易维度该如何拆解美债利率◈★◈。2)市场交易主导中短期走势和长期分析用到的原理一样◈★◈，美债利率=实际利率+通胀预期◈★◈。只不过这里实际利率和通胀预期的代理变量不再是上面那些调查数据◈★◈。这里◈★◈，实际利率的代理变量变成了通胀保值债券TIPS的收益率◈★◈，通胀预期的代理变量变成了盈亏平衡通胀率BEI或通胀补偿IC◈★◈。其中◈★◈，通胀保值债券TIPS 是美国财政部发行的与CPI挂钩的债券◈★◈，TIPS债券的面值会随着通货膨胀率的变化而调整◈★◈，以保持其购买力◈★◈，它的票息支付也会根据本金调整后的金额计算◈★◈。因此◈★◈，TIPS的到期收益率通常可以反映实际利率◈★◈，因为它考虑了通货膨胀的影响◈★◈。如果我们拿10年期美债利率减去TIPS◈★◈，就会得到10年期国债平衡通胀率◈★◈，简称BEI◈★◈，这里的BEI其实就是通胀预期的代理变量了◈★◈，如果BEI上升◈★◈，说明通胀预期上升◈★◈，反之说明通胀预期下降◈★◈。总之◈★◈：10年期美债收益率=TIPS收益率+BEI◈★◈。能查到这三个收益率的网站很多◈★◈，我这边随便放一个网址◈★◈，可以看到最新的TIPS收益率是2.23%◈★◈、BEI是2.35%◈★◈。
不过这个分析框架的问题也很明显◈★◈：TIPS是可交易的债券◈★◈，TIPS收益率是市场交易出来的结果◈★◈，受到市场流动性◈★◈、市场结构等因素的影响◈★◈，只能给我们提供一个分析的抓手◈★◈，但是同样未必准确◈★◈。
新华社北京4月7日电（记者阚静文）“住手◈★◈！”“抗争”“我们不想要这样的美国◈★◈！”◈★◈，超1000场游行◈★◈，逾50万人参与……美国总统特朗普日前签署最新的“对等关税”行政令◈★◈，加之美国政府此前出台的一系列政策◈★◈，引发美国国内及欧洲强烈抗议◈★◈。连日来◈★◈，多地民众走上街头◈★◈，用行动表达不满与愤怒◈★◈。
乔治·布什美中关系基金会总裁方大为6日在接受央视记者专访时表示◈★◈，美国政府新关税政策的影响将是毁灭性的◈★◈，不仅会使美国经济面临更大的风险◈★◈，引发的经济衰退更是对全球贸易体系的破坏◈★◈。乔治·布什美中关系基金会总裁 方大为◈★◈：我认为影响将是毁灭性的◈★◈。
美国总统特朗普本月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令◈★◈，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”◈★◈，并对某些贸易伙伴征收更高关税◈★◈。10%的关税已于5日生效◈★◈，而对某些贸易伙伴征收的更高关税将于9日生效◈★◈。
美股冲高回落◈★◈，苹果市值4天蒸发超5万亿元◈★◈，同时国际油价再次跳水◈★◈，WTI原油◈★◈、布伦特原油期货双双跌至2021年初以来最低点◈★◈。
美国一意孤行滥施关税引发广泛反对◈★◈。美国有线电视新闻网主播法里德·扎卡里亚在一段节目中批评美国政府当前的关税政策◈★◈，他直言美国政府的贸易保护主义“太过离谱”◈★◈，贸易保护主义损人不利己◈★◈，最终只会导致其他国家放弃与美国开展贸易◈★◈。
长影集团今日发布讣告◈★◈，长春电影制片厂演员叶琳瑯同志于2025年4月8日23时56分在长春去世◈★◈，终年93岁◈★◈。
在此前的墨西哥站比赛中◈★◈，全红婵因为失误遗憾摘银◈★◈，反倒是屡次败给她的陈芋汐拿下了金牌◈★◈。原本粉丝们还在担心全妹会因为拿到亚军而情绪低落◈★◈，但是在她抵达加拿大的照片出来后◈★◈，大家都松了一口气◈★◈。
美国东部时间4月9日0时◈★◈，北京时间4月9日12时◈★◈，白宫所谓的“对等关税”砸向全球数十个经济体◈★◈。钢铝◈★◈、汽车◈★◈、芯片◈★◈、大豆……都成为白宫的扫射目标◈★◈，无一幸免◈★◈。这场自诩为“美国优先”的贸易战已经成为一场“经济勒索”◈★◈。
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